Экономика токенов - это новая и развивающаяся область. Отрасль коллективно изучает оптимальный дизайн, распределение, ютилити, рамки управления и все остальное. Это практически чистый холст. По мере того, как команды разработчиков токенов экспериментировали на протяжении многих лет, мы увидели несколько различных моделей токенов, ставших стандартом. Мы наблюдали рост бесценных токенов управления, таких как UNI и COMP, на фоне DeFi-лета. Есть также токены денежных потоков (cash-flow), такие как MKR и SNX, которые были основными на протяжении многих лет. Совсем недавно мы стали свидетелями того, как модель заблокированных токенов управления начала набирать все большую популярность среди ведущих проектов отрасли.
Сперва мы посмотрим на различные модели токенов и их конструкции. Затем мы оценим индекс этих токенов по их ценовым показателям, чтобы понять, есть ли один победитель.
Как уже упоминалось, существует в основном три типа моделей токенов:
Примеры: UNI, COMP, ENS
Некоторое время токены управления были стандартом в DeFi. Популяризированные такими протоколами как Compound и Uniswap в 2020 году, токены управления имеют именно то, на что похоже их название - права управления протоколом.
Суть заключается в том, что они не имеют ценности. У них нет экономических прав. Один токен равен одному голосу - вот и все. В целом, токены управления получили много нареканий со стороны сообщества. “Нет никаких денежных потоков! Почему это должно быть ценным?”
И это вполне справедливая критика. Известные токены управления, такие как UNI и COMP не получают никаких “дивидендов” от деятельности протокола (т.е. от торговли на Uniswap и кредитования на Compound). Это было сделано в основном по юридическим причинам. По большей части, токены управления помогают минимизировать регуляторный риск из-за отсутствия права на денежные потоки.
Но, как отметил Joel Monegro, влияние на протоколы, безусловно, имеет определенную ценность. Ее сложнее оценить, но она есть.
Существует также распространенное предположение, что эти токены в конечном итоге дадут право голоса в экономических правах на протокол в будущем - то, что сейчас происходит в Uniswap. В настоящее время протокол обсуждает вопрос о включении переключателя комиссий, который будет забирать часть прибыли у поставщиков ликвидности. Хотя прибыль от переключения комиссии не будет напрямую начисляться держателям токенов UNI (она пойдет в казну DAO), это ранний признак того, что этот тезис все же будет играть в долгосрочной перспективе. Все, что для этого нужно, - одно предложение.
И хотя ненавистники скажут, что токенам управления не место в портфеле, оценка Uniswap в $9 млрд. заставляет с этим не согласиться. Является ли эта модель токенов самой эффективной - это уже другой вопрос (на него мы ответим ниже).
Примеры: MKR, SNX, SUSHI
В то время, как некоторые протоколы выбрали путь бесценных токенов управления, другие, такие как MKR, SNX, SUSHI, решили наделить держателей своих токенов экономическими правами.