Сегодня стандартна для стартапов оптимизация для роста в первые годы. Они забывают о рентабельности и вместо этого полностью сосредотачиваются на достижении сильнейшего соответствия продукта рынку. Это проверенная стратегия, благодаря которой были построены некоторые из крупнейших в мире компаний, работающих в web2.
А вот и альфа: Протоколы DeFi не сильно отличаются.
Сегодня протоколы сосредоточены на получении пользователей, ликвидности и всего остального, что им необходимо. И поскольку DeFi проекты контролируют свои собственные "деньги", они могут полагаться на такие ловкие трюки, как эмиссия токенов. Но является устойчиво ли это? Это использование протоколов просто маскируется под стимулами? Действительно ли пользователи готовы платить за услуги, которые предлагает протокол? Может ли он быть прибыльным? Именно эти вопросы мы обсудим сегодня, глубоко погружаясь в шесть основных протоколов DeFi - Uniswap, Aave, Compound, Maker, Lido и Maple.
Прежде чем приступить к анализу, важно определить, что значит для протокола быть прибыльным, по поводу чего нет четкого консенсуса. Хотя все DeFi протоколы генерируют доход, чтобы компенсировать участникам риск, который они несут (например, кредиторам или поставщикам ликвидности), не все протоколы забирают процент от этой стоимости себе. Более того, зачастую практически не обсуждаются основные затраты на получение этого дохода. Как и многие другие виды бизнеса, протоколы "должны тратить деньги, чтобы зарабатывать деньги". У них есть расходы, и самым крупным и наиболее распространенным из них, независимо от сектора, в котором они работают, является эмиссия токенов.
Токены - невероятно мощный инструмент, который можно использовать для стимулирования всех типов поведения, и наиболее часто он используется в DeFi для стимулирования использования в виде майнинга ликвидности.
Учитывая эти концепции, для нашего анализа мы будем использовать то же определение прибыльности, которое изложено в статье “Comparing the Profitability of DEXs” от Talking About Fight Club. В ней автор определяет прибыльность (чистый доход) следующим образом:
Чистый доход = Доход протокола - Эмиссия.
Хотя автор ссылается на доход протокола в виде комиссий, начисляемых держателям токенов, мы расширим это определение, чтобы охватить все доходы DAO, независимо от того, направляются ли они держателям токенов, начисляются в казну или используются для любых других целей.
Эмиссия относятся к токенам, которые распределяются среди участников в рамках протокола, например, через майнинг ликвидности или реферальную программу. В это определение не входят разблокировки токенов команд или инвесторов. Хотя эмиссия токенов не покрывает все операционные расходы, такие как компенсации, она дает хорошее представление о том, насколько прибыльным является протокол, управляемый данной DAO.
Наряду с рассмотрением чистого дохода, мы также рассмотрим коэффициенты прибыльности. Коэффициенты прибыльности - это ценная метрика, которая позволяет нам увидеть, насколько эффективно каждый протокол забирает часть общего дохода, который он генерирует, и позволяет провести более тонкое сравнение прибыльности.
Мы будем использовать два коэффициента: "protocol margin" и "profit margin".
Рrotocol Margin (Маржа протокола) - это показатель коэффициента использования протокола, или какой процент от общего дохода поступает в DAO. Она рассчитывается путем деления дохода от протокола на общий доход.
