После периода рекордно низкой волатильности, крипторынки снова набрали обороты, а общая капитализация крипторынка совсем недавно вернула отметку в $1 трлн. Несомненно в это трудно поверить, однако крупнейшие токены отыграли весь дамп, произошедший на фоне краха FTX.
Хоть мы на прошлой неделе уже говорили об этом, все же стоит напомнить, что в значительной степени это ралли было вызвано массовыми ликвидациями шортовых позиций. С начала года, на рынке было ликвидировано более $2,2 млрд. коротких позиций по сравнению с $1,0 млрд. ликвидаций лонгов.
После 2022 года, в течение которого происходило лишь снижение, сопровождавшееся многочисленными фейковыми ралли, вполне легко отмахнуться от этого движения как от очередного “фейкового пампа”, которому суждено провалиться, как и всем предидущим.
Однако есть основания полагать, что у этого ралли действительно могут быть ноги. Это не означает, что мы вот-вот вернемся к новым историческим максимумам... но, возможно, нам не прийдется возвращаться прямиком на дно. По этому, давайте сегодня рассмотрим несколько причин, по которым рынки могут продолжить рост:
В 2022 году криптовалюты пережили серьезный де-леверидж, когда рухнул кредитный комплекс CeFi. Хотя мы не знаем, какой скрытый CeFi леверидж остался, с помощью общедоступных данных с CEX, а также он-чейн данных можно заметить, что гигантская часть левериджа была напрочь вымыта из системы.
Как мы видим, открытый интерес по бессрочным фьючерсам снизился на 60,4% с хаев в ноябре 2021 года и сейчас находится на уровнях, которые не наблюдались с июня 2021 года — периода, после масштабного обвала в мае 2021 года и до "второй волны" в августе-ноябре того же 2021-го.
Оглядываясь назад, мы поняли, что большая часть того ралли во второй половине года до $69 тыс. была неорганической, вызванной заимствованиями из (некогда) крупных фондов, таких как 3AC и Alameda. Леверидж, который поддерживал это движение, теперь, похоже, полностью уничтожен.
Если обратить внимание на он-чейн данные, мы также можем заметить, что DeFi киты не особенно перегружены кредитами. Всего лишь $164 млн. ликвидируемых позиций ETH выше $1000 по таким кредитным протоколам, как Maker, Aave, Compound, Euler и Liquity, что говорит о том, что для запуска очередного каскада ликвидаций потребуется действительно серьезный повод, масштаба FTX или COVID.
Хотя такие потрепанные игроки, как DCG, все же пока остаются с нами, на самом деле мало факторов указывает на то, что рынок чрезмерно “закредитован”. Учитывая огромное количество шортовых ликвидаций, складывается впечатления, что именно медведи перегнули палку, а не быки.
Позиционирование инвесторов и трейдеров также указывает на то, что поддержка этого ралли вполне реальна. Если посмотреть на сеть, то можно увидеть, что даже после такого движения, множество инвесторов удерживают значительную часть своих активов в стейблкоинах.
Метрика от Nansen “Smart Money stablecoin positions” измеряет долю стейблкоинов в портфелях крупных китов и в настоящее время составляет 25%. Хотя этот показатель снизился с пика в 40% сразу после краха FTX, он все еще находится на довольно высоком уровне, примерно на том же значении, что и в дни после краха LUNA.
Эти данные о позиционировании свидетельствуют о том, что инвесторы распределили свои средства, однако еще множество резервов остается в стороне, что в свою очередь может поддерживать рост цен.